新茶飲品牌們預(yù)想中的資本盛宴狂歡，并未如期到來(lái)。
8月14日，港交所信息顯示，滬上阿姨招股書(shū)已失效。至此，包括7月初招股書(shū)失效的蜜雪冰城、古茗在內(nèi)，2024年三家沖刺港交所的新茶飲公司的上市進(jìn)程均遭遇挑戰(zhàn)。
根據(jù)港交所規(guī)則，申報(bào)港股IPO企業(yè)在遞表6個(gè)月內(nèi)未有進(jìn)展，意味著其上市申請(qǐng)的處理期限已過(guò)，但可通過(guò)更新資料重新申請(qǐng)激活上市程序。對(duì)此，蜜雪冰城、古茗以及滬上阿姨的投資人均表示，將重新遞交材料。
招股書(shū)的失效，雖然并不意味著上市計(jì)劃失敗，卻也從一個(gè)側(cè)面反映著資本市場(chǎng)對(duì)于茶飲行業(yè)的態(tài)度。
畢竟，對(duì)于已上市的茶飲品牌來(lái)說(shuō)，日子也說(shuō)不上好過(guò)。
今年4月，茶百道雖然先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，率先敲開(kāi)了港股的大門(mén)，但卻在上市首日就遭遇破發(fā)。并且，早在新股認(rèn)購(gòu)時(shí)，茶百道散戶的打新熱情就不高，甚至出現(xiàn)未足額認(rèn)購(gòu)的現(xiàn)象。
自上市以來(lái)，茶百道的股價(jià)連續(xù)下跌。8月13日，茶百道盤(pán)中一度跌至5.4港元/股，較發(fā)行價(jià)跌去近7成。
而茶百道的遭遇并不是孤例。2021年6月30日，頭頂“全球茶飲上市第一股”的奈雪的茶，在登陸港股的首日便遭遇了破發(fā)。截至8月16日，奈雪的茶總市值僅為25億港元，體量不足上市之初的十分之一。
如此低迷的市場(chǎng)預(yù)期，甚至影響了其他企業(yè)的上市計(jì)劃。甜啦啦原本計(jì)劃在2025年登陸港股，但公司創(chuàng)始人王偉近日對(duì)外表示，“鑒于現(xiàn)在的實(shí)際情況，上市也得慢一點(diǎn)來(lái)”。
二級(jí)市場(chǎng)的漠視
“這反映了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于茶飲這一業(yè)務(wù)模式的漠視?！睋?jù)香頌資本CEO沈萌介紹，所謂招股書(shū)失效，往往有兩種可能，一種是因?yàn)檫^(guò)了半年，部分材料需要更新;另外一個(gè)原因是，在公司籌備上市的過(guò)程中，通過(guò)跟券商中介機(jī)構(gòu)和投資者等買(mǎi)方市場(chǎng)的接觸，發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。如果一切都很順利，登陸港股根本用不了半年時(shí)間。
在沈萌看來(lái)，茶飲行業(yè)的模式擴(kuò)張，主要依靠的是加盟店數(shù)量增加，從而帶動(dòng)整體規(guī)模擴(kuò)張，但這個(gè)過(guò)程中，利潤(rùn)率是不變的。茶飲行業(yè)的商業(yè)模式其實(shí)就是飲料零售，如果基于這一邏輯上市，問(wèn)題不大。但問(wèn)題是，隨著近年來(lái)茶飲市場(chǎng)的火熱，茶飲品牌們的估值似乎已經(jīng)偏離了市場(chǎng)所能承受的范圍。
新茶飲市場(chǎng)的全面爆發(fā)是從2018年開(kāi)始的。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院研報(bào)顯示，到2018年茶飲市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)537億元。也正是在這一年，喜茶完成了B輪融資，融資額度高達(dá)4億元;奈雪完成A+輪融資，投后估值達(dá)到了60億元。
隨后，新茶飲品牌的融資數(shù)量和金額就開(kāi)始逐年攀升。據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)和餐企老板內(nèi)參數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，茶飲品牌共有18起融資事件，融資總金額達(dá)到17.43億元;2021年融資金額大幅度增長(zhǎng)，超過(guò)83億元;2022年融資金額超過(guò)45億元。
也正是在資本的競(jìng)相追逐中，新茶飲品牌們的估值水漲船高。有消息稱(chēng)，2021年，在喜茶完成了5億美元融資，其估值達(dá)到了令人咋舌的600億元;同年，據(jù)媒體報(bào)道，五源資本以200億元人民幣估值從元生資本處購(gòu)買(mǎi)了一些茶顏悅色的老股，讓茶顏悅色成為估值僅次于喜茶的茶飲品牌;而按照蜜雪冰城此前申報(bào)A股IPO的按擬發(fā)行股本及募資額推算，估值則達(dá)到了649.6億元，而沖擊港股IPO后，則被市場(chǎng)預(yù)測(cè)估值將超700億元。
超高估值狂歡后，人們也就自然的期待著IPO的盛宴。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年，傳出IPO動(dòng)向的茶飲品牌共計(jì)8家，包括茶百道、古茗、滬上阿姨、蜜雪冰城等頭部企業(yè)。
可“新茶飲IPO元年”并未如人們期望中那樣到來(lái)。
速度與加速度
不得不承認(rèn)，包裝成為科技型企業(yè)，是新茶飲企業(yè)獲得融資的必經(jīng)之路。但這條路也必然挑戰(zhàn)重重。
站在二級(jí)市場(chǎng)投資者的角度，最關(guān)注的除了增長(zhǎng)率，以及利潤(rùn)的絕對(duì)增長(zhǎng)，更關(guān)注的還是毛利率是否能有變化和增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)之所以認(rèn)為科技行業(yè)具備真正的高成長(zhǎng)性，是因?yàn)榧夹g(shù)的發(fā)展能夠帶動(dòng)收益率的提升，從而實(shí)現(xiàn)更具想象力的增長(zhǎng)和收益。
可是一個(gè)連鎖飲料店業(yè)務(wù)，怎么可能回饋給市場(chǎng)以非凡的想象力和超額回報(bào)呢?
這也成為了導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)重倒掛的根源。
但這也并不意味著，茶飲行業(yè)的商業(yè)模式在資本市場(chǎng)上沒(méi)有可取之處，只是這一模式不足以激起二級(jí)市場(chǎng)投資者廣泛的興趣。
“并不是說(shuō)他們上不了市，只是茶飲品牌們的預(yù)期與投資者的反饋，無(wú)法達(dá)成一致?！痹谏蛎瓤磥?lái)，經(jīng)過(guò)了多輪的融資，極大的拉高了茶飲品牌們的估值和自我預(yù)期。融資成本又過(guò)高，其中或許還有對(duì)賭協(xié)議的催促，但二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)遠(yuǎn)沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)熱烈，品牌方不愿意流血上市，讓招股書(shū)失效，或許是更體面的退出方式。而茶百道之所以能夠快速成功登陸港交所，大概率就是降低了自己的預(yù)期。
同時(shí)，由于目前港股投資者的心態(tài)也比較脆弱，整體處于一種比較撕裂的狀態(tài)，所以就是更不會(huì)給這些品牌消費(fèi)類(lèi)的品牌更好的一個(gè)估值。
另一方面，茶飲品牌沖擊港股的失利，也必然會(huì)影響到其他品牌籌備美股上市的進(jìn)程。
雖然美國(guó)市場(chǎng)投資者對(duì)于中國(guó)茶飲品牌的了解程度有限，但茶百道和奈雪仍然可以成為他們理解這一商業(yè)模式的坐標(biāo)。因此，站在這個(gè)角度來(lái)看，很多品牌選擇赴美上市，可能主要是為了完成上市這個(gè)動(dòng)作。而即便品牌能夠成功上市，并維持高估值，估計(jì)會(huì)很難實(shí)現(xiàn)有效流通。
雖然，賣(mài)糖水是個(gè)成熟且無(wú)法實(shí)現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)的行業(yè)，但并不意味著這個(gè)行業(yè)就不具備持續(xù)增長(zhǎng)能力。
從可口可樂(lè)到星巴克，從百勝到麥當(dāng)勞，這些創(chuàng)下過(guò)輝煌業(yè)績(jī)的企業(yè)背后，都在毛利率、成本控制層面不斷優(yōu)化，給成熟生意帶去了更大的想象空間。
例如，麥當(dāng)勞在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，有著精準(zhǔn)的成本控制考量。由于機(jī)械化削皮會(huì)造成土豆損耗，而麥當(dāng)勞中國(guó)則通過(guò)蒸汽脫皮和水切工藝，每年可節(jié)省下5000噸土豆原料;土豆皮去除水分后可作堆肥處理，薯?xiàng)l生產(chǎn)線上留下的土豆邊角廢料則被用來(lái)做成沼氣，為工廠生產(chǎn)提供清潔能源。
而在物流管理上，麥當(dāng)勞在一些地區(qū)將面包廠、肉類(lèi)加工廠相應(yīng)的配送中心相連，省去裝載、運(yùn)輸過(guò)程。此外，麥當(dāng)勞還優(yōu)化了從產(chǎn)地到餐廳的整個(gè)物流配送環(huán)節(jié)，減少了諸多沒(méi)有必要的包裝與運(yùn)輸過(guò)程，不僅僅能夠縮短食材配送的周期，增加餐飲運(yùn)作的周轉(zhuǎn)率，保證食材新鮮，更能夠進(jìn)一步控制運(yùn)輸成本。
相較麥當(dāng)勞這樣的高度成熟的連鎖化品牌，剛剛開(kāi)始進(jìn)行供應(yīng)鏈和成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新茶飲品牌們，顯然還有著漫長(zhǎng)的路要走。
在沈萌看來(lái)，雖然新茶飲品牌已經(jīng)開(kāi)始逐步通過(guò)自建供應(yīng)鏈來(lái)進(jìn)行成本控制，但這也意味著供應(yīng)鏈企業(yè)缺少了議價(jià)能力。而從關(guān)聯(lián)公司采購(gòu)，也意味著無(wú)法從市場(chǎng)獲取更優(yōu)惠的貨源。并且，這些看上去更賺錢(qián)的供應(yīng)鏈公司也往往并非上市的主體?！岸?jí)市場(chǎng)投資人看的不僅僅是速度，更是加速度，僅有規(guī)模，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。”
來(lái)源：鈦媒體、北京茶世界
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